Từ năm 1930, nó đã là chuẩn ở các quốc gia phát triển nhất cho giá trung bình tăng sau năm năm. Tuy nhiên, trước khi giảm phát năm 1930 (giảm giá) là có khả năng là lạm phát. Vào đêm trước chiến tranh thế giới thứ nhất, ví dụ, giá ở Anh, tổng thể, đã gần như chính xác giống như họ đã tại thời điểm đại hỏa hoạn thành London năm 1666. Giảm phát là một mùa thu liên tục ở mức giá chung của hàng hoá và dịch vụ. Nó là đừng nhầm lẫn với một sự suy giảm trong giá trong một khu vực kinh tế hoặc với một mùa thu trong tỷ lệ lạm phát (mà được gọi là disinflation). Giảm phát đôi khi có thể được vô hại, có lẽ ngay cả một điều tốt, nếu giá thấp hơn nâng thu nhập thực tế và do đó chi tiêu điện. Trong 30 năm qua thế kỷ 19, ví dụ, người tiêu dùng giá đã giảm gần một nửa ở Hoa Kỳ, như là sự mở rộng của đường sắt và ứng dụng kỹ thuật công nghiệp mang lại rẻ hơn cách để làm cho tất cả mọi thứ. Hàng năm được thực GDP tăng trưởng trong khoảng thời gian trung bình hơn 4%. Giảm phát là nguy hiểm, Tuy nhiên, nhiều như vậy thậm chí hơn lạm phát, khi nó phản ánh một sụt giảm mạnh trong nhu cầu, dư thừa năng lực và một nguồn cung cấp tiền thu hẹp lại, như trong cuộc Đại khủng hoảng của đầu thập niên 1930. Trong bốn năm đến năm 1933, giá tiêu dùng Mỹ đã giảm 25% và GDP thực 30%. Runaway giảm phát của loại này có thể gây thiệt hại nhiều hơn so với lạm phát runaway, bởi vì nó tạo ra một xoắn ốc luẩn quẩn đó là khó khăn để thoát khỏi. Kỳ vọng rằng giá sẽ thấp hơn vào ngày mai có thể khuyến khích người tiêu dùng để trì hoãn việc mua bán, depressing nhu cầu và buộc các công ty cắt giảm giá của hơn. Giảm giá cũng làm tăng gánh nặng thực sự nợ (có nghĩa là, tăng thực lãi) gây ra phá sản và ngân hàng thất bại. Điều này làm cho giảm phát đặc biệt nguy hiểm cho nền kinh tế có một lượng lớn các công ty nợ. Có nghiêm trọng nhất của tất cả, giảm phát thể làm cho chính sách tiền tệ không hiệu quả: lãi suất danh nghĩa không thể được tiêu cực, do đó, tỷ lệ thực sự có thể gặp khó khăn quá cao.