Quando a política monetária torna-se impotente. Cortar a taxa de juros é suposto ser a rota de fuga da recessão econômica: aumentar a oferta de dinheiro, aumentando a demanda e, assim, reduzindo o desemprego. Mas Keynes argumentou que as vezes a redução da taxa de juros, mesmo a zero, não ajudaria. Pessoas, bancos e empresas podem tornar-se tão avessos ao risco que eles preferiram a liquidez de dinheiro para oferecer crédito ou usar o crédito que está em oferta. Em tais circunstâncias, a economia seria presa em recessão, apesar dos melhores esforços dos formuladores de políticas monetárias. Keynesianos contam que em 1930 as economias de ambos os Estados Unidos e Reino Unido foram pegos em uma armadilha de liquidez. No final de 1990, a economia japonesa sofreu um destino semelhante. Mas o monetarismo não tem lugar para armadilhas de liquidez. Monetaristas botão a culpa para a Grande depressão e problemas mais recentes do Japão sobre outros fatores e acham que maneiras poderiam ter sido encontradas para tornar o trabalho de política monetária a funcionar.