Em 1958, um economista da Nova Zelândia, a. w. h. Phillips (1914–75), propôs a existência de um trade-off entre inflação e desemprego: quanto mais baixa a taxa de desemprego, o maior foi a taxa de inflação. Governos simplesmente teve que escolher o equilíbrio certo entre os dois males. Ele chamou a esta conclusão através do estudo dos salários nominais taxas e taxas de desempregadas no Reino Unido entre 1861 e 1957, que parecia mostrar a relação do desemprego e da inflação como uma curva suave. Economias parecem funcionar como este na década de 1950 e 1960, mas, em seguida, quebrou a relação. Agora os economistas preferem falar sobre a NAIRU, a menor taxa de desemprego em que a inflação não acelerar.